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為何2017 年國內金價沒有國際漲得快


王宮

  今年以來,國際黃金價格震蕩上行,美國紐約商品交易所(COMEX) 期貨黃金價格截至7月31日已經錄得10.57%的漲幅。而國內上海黃金交易所期貨黃金價格的漲幅則相形見絀,同期僅上漲2.96%。

  為何國內外黃金價格漲幅差距如此巨大?

  眾所周知,海外黃金標價主要以美元/盎司為主,而國內標價主要是元/克,也就是說黃金的內外盤標價方式從重量單位到貨幣種類都不相同,因此單純而籠統的就這兩個市場的漲跌幅度進行比較并不科學。實際上,國內期金與COMEX金價相比在多數時間都是處于溢價狀態,溢價幅度變化導致國內市場和海外市場名義黃金價格漲跌幅的差異。

  右表對比了不同時點兩個市場期金的價格及期間內的漲跌幅度。很容易發現,2016年的黃金回調,COMEX黃金受傷顯然比滬金更加嚴重,而2017年的反彈中滬金的漲幅則遠小于COMEX。合計區間看,從2016年8月1日—2017年7月31日,COMEX期金的累計漲幅為-6.34%,而滬金的累計漲幅則是-3.88%,顯然還是國內投資者更加受益。

  黃金溢價方面,上海期金與COMEX金價相比長期都是處于溢價的狀態(調整后的比值大于1),其中的原因可能有雙邊匯率變動的因素,也會有國內對黃金的季節性需求因素。在2016年11月—12月正是國內需求旺盛的階段,國內與國際金價的溢價接近6.5%,這也部分解釋了2016年國內黃金價格跌幅更小的原因。進入2017年,溢價比率開始向1回歸,在4月最低點達到0.998,2016年累計的溢價已經完全反映在滬金與COMEX黃金的漲幅變化上,此時COMEX黃金的漲幅為10.63%,而滬金的漲幅僅為4.29%,差距6.34%,基本與2016年的溢價相符。

  至此,應該基本明白2017年以來為何國內黃金價格的漲幅不及海外的問題。且國內投資者并不用為此感到難過,一方面,今年以來美元持續貶值,持有人民幣資產更具優勢,如果考慮到貨幣貶值的因素,那么持有海外黃金的優勢也并沒有看起來那么大;另一方面,黃金具有保值和避險的屬性,具有長期持有的配置價值,即使是2017年年初才開始投資黃金的投資者也不必為一時的得失而介懷。


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